壟斷是最好的價值，找出壟斷市場的企業 - 股感

價值無處不在，關鍵是發現價值何在。

對於一個優秀投資人來說，發現巨大的價值何在才是他孜孜以求的目標。

股神巴菲特說，他喜歡壟斷的生意，作為偉大的 ... 壟斷是最好的價值，找出壟斷市場的企業 作者 雪球 收藏文章 很開心您喜歡雪球的文章， 追蹤此作者獲得第一手的好文吧！ 雪球 字體放大 分享至Line 分享至Facebook 分享至Twitter 複製文章連結 已複製文章連結 選股學習 壟斷是最好的價值，找出壟斷市場的企業 2021年4月13日 作者 周年洋 文章來源 雪球   展開 價值無處不在，關鍵是發現價值何在。

對於一個優秀投資人來說，發現巨大的價值何在才是他孜孜以求的目標。

股神巴菲特說，他喜歡壟斷的生意，作為偉大的投資家，他確實抓到了投資的精髓。

判斷壟斷企業的先驅 他和蒙格可謂是在消費領域識別壟斷型企業的大師，喜詩糖果，可口可樂（Coca-Cola,KO-US），吉列剃刀，好市多（Costco,COST-US）（CostcoWholesaleCo,COST-US），亨氏番茄醬，TimHortons咖啡等等，單獨或者合夥收歸囊中，50多年持續不斷地識別和收購壟斷型企業，才成就了迥異於大多數美國企業，具有特別氣質卻能傲視同儕的波克夏（BerkshireHathaway,BRK.A-US）帝國。

站在前人的肩膀上學習，可以省去很多曲折坎坷的探索，但也容易落入一般的抽象談論，失掉自我探索獲得某種經驗的具體細緻的過程，魔鬼在細節裡，只有把握了一個偉大觀念的具體細節，你才算真正理解了這個觀念，否則你只有大概的印象或懵懵懂懂的感覺，到了要認真嚴肅應用和做判斷時，這個觀念並不能幫助你。

如此，面對前人成功的觀念時，我們要做相反的工作。

前人獲得一個成功觀念時，要對所發生的所有環節和事件進行綜合和歸納，最後得出一個結論。

我們為了理解這個結論，要做分析，要把觀念往回追溯，它背後到底有哪些構成因素，這些因素到底是什麼意思，在現實中實際發生時是怎樣的情形。

雖然自我探索很困難，付出代價可能沒有成果，但吸收別人的東西，也可能不知何處下嘴，真正明白也有相當的難度。

不管是惡意定價還是合理定價，擁有壟斷地位的商家可以獲得豐厚利潤，而且源遠流長，投資這樣的生意，不僅當年獲益不菲，而且一次決定可以長期甚至一生受益。

這也就是蒙格說的，“把大量的錢投在我們不用再另作決策的地方。

”這些壟斷公司就是這樣的“地方”。

那麼到底什麼是壟斷的生意？巴菲特能得出這個結論，無疑跟他經歷過的具體投資案例有關。

追溯他的過往，他買過喜詩糖果，投資過可口可樂，蓋可保險和華盛頓郵報，全資收購伯靈頓鐵路和精密器件，跟3G資本收購了亨氏番茄醬和TimHortons咖啡等。

我們可以從這些案例中分析公司的特點，或許可以看出壟斷的特性。

壟斷的特性 一般來講，壟斷包括自然壟斷（因為自然地理因素導致的壟斷），法定壟斷（法律賦予公司特殊的地位）和競爭導致的壟斷。

壟斷是一個非常複雜有趣的課題，我只能概括談一談。

這裡提到的三種壟斷大概是談壟斷時都會提到的。

如果觀察公司發展的歷史，這些壟斷最終都可能被打破。

政府基於民意可能會限制自然壟斷生意的價格，或者乾脆收歸國營；法定壟斷則可能因為新法律制定而失去其特殊的法律地位；競爭導致的壟斷也會因反壟斷訴訟而導致分拆，最有名的案例是標準石油公司的一分為37家地區公司和美國電話電報公司一分為8。

如果對這三類進行現實世界的考察，我們就發現，像沙烏地阿拉伯的石油是自然壟斷生意，像加拿大戈德里奇的岩鹽礦場，擁有世界最大的地下岩鹽儲藏量，也是自然壟斷生意，這些都是上帝的賞賜，不是人為能達到的。

各種技術專利和醫藥專利，那是政府給一些創造性企業的法定壟斷權利。

而那些在某個產業拼殺多年贏得最多消費者的公司，像喜詩糖果，可口可樂等，看起來是在競爭中制勝取得壟斷地位，實際上是技術專利和競爭戰略綜合的結果。

自然壟斷會引發政府限價，專利也有一定的時間年限，比如生物醫藥專利最多也就20年，這兩類壟斷的生意可以大賺但無法永遠持續下去。

我們很長時間以來被經濟學家灌輸，企業是在競爭中達到均衡，企業要參與到殘酷的競爭中去才能獲取利潤。

但在企業的實際運作中，每一個企業都在尋求壟斷，獲取壟斷利潤，而那些在競爭中拼殺的公司，總是利潤微薄，如果達到完全競爭狀態，最終每一個競爭者都無利可圖。

PeterThiel在“從0到1”這本書中，直接掀開了這個帷幕，尤其以Google（GOOGL-US）公司為例，分析了真正壟斷公司的秘密。

Google公司提供的網路搜尋引擎服務，或者是其他公司無法提供的，或者搜尋質量遠不如Google。

由此，它壟斷了美國搜尋引擎廣告市場。

但有意思的是，Google從來不宣稱自己是壟斷公司，而是從其他各種角度，論證自己在廣告市場佔有很小的份額。

壟斷的公司可能在千方百計要撇清自己的壟斷名聲，但對投資者來說，我們恰恰要撥雲見日發現壟斷。

在泰爾的書中，他是從創業角度來談論壟斷，所謂從0到1，實際上就是從無到有，提供別人無法提供的產品或服務。

從創業開始，就在其領域裡處於獨一無二的壟斷地位。

在書中，他就壟斷企業的特徵提出了以下幾條：專利技術，網路效應，規模經濟，品牌優勢。

另一位在壟斷企業方面下過很深功夫的是PatDorsey，他在建立財富的小書（台灣翻譯為“護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則”）中，就護城河企業（其實就是壟斷企業）的特徵，提出了以下幾條：無形資產（品牌，專利和政府許可），轉換成本，網路效應，成本優勢和規模經濟。

比較一下，可以看出來，他們提出的壟斷特徵基本差不多。

有了這兩位的研究在前面開路，我們尋找壟斷企業似乎輕車熟路了，像藥店一樣照方子抓藥不就是了。

如果有這麼容易，那麼這兩位也不會輕易把這些秘密透露出來了。

在企業定性的問題上，有一個判斷力的問題，泰爾和多西可以從諸多壟斷企業那裡歸納出壟斷企業的這幾個特徵，在思維上這是一個從特殊到一般的過程，但是你把這幾個特徵返回到現實世界中，找到一個符合這些特徵的具體企業，這是一個具體應用的問題，在思維上是從一般到特殊，運用之妙，在乎一心。

而這個“心”就是判斷力。

我們可能在投資的世界裡“紙上談兵”，知道壟斷企業的特徵，但現實世界無法判斷出哪個企業是壟斷企業。

判斷力在投資中無比重要，但是培養起來有點像籃球隊員的身高，天生大於後天努力。

當然，應用這兩位歸納出的壟斷特徵，你可以輕易找出一些壟斷企業，比如具有技術專利和品牌的蘋果（Apple,AAPL-US），具有網路效應的臉書（Facebook,FB-US），Google和微信，具有強大品牌的可口可樂，好市多等。

不是也能找出一堆來嗎？像這些巨無霸企業，其壟斷地位世人皆知之時，你還有多大的可能獲得超額利潤（當然，有一些公司依舊可以每年提供超額利潤，但需要你進一步區別出來並及時行動）。

想參與到壟斷企業的尋寶遊戲中去，不是在正午陽光下，大家都看得見的時候，而要在這些企業身軀很小，無人知曉的時候，比如iPod的剛出來時的蘋果，比如還處於OICQ時的騰訊（00700-HK），那才真正考驗判斷力，回饋這種非凡判斷力的就是壟斷企業的暴利，幾十倍甚至上百倍的投資收益，這幾乎是任何一個投資者夢寐以求的回報吧！ 向來人們談論壟斷都是從公司的角度出發，公司擁有壟斷地位，顧客無奈地被迫接受公司的剝削。

但沒有人從顧客的角度出發去看壟斷，在消費者的壟斷消費中，除了被迫的壟斷，還有消費者主動尋求的被壟斷。

在同一個品類中，有各種公司的產品，質量可能一樣，價格可能不一致。

但是消費者明知某種品牌的產品價格比別家高，甚至數量也少的情況下，依然要買某種特殊品牌，知道被剝削也心甘情願去接受。

這種壟斷是不出現在任何法律文本上的，我名之為心理壟斷，那將是下一篇文章的內容。

《雪球》授權轉載 【延伸閱讀】 Adobe壟斷無敵手，雲端訂閱制的護城河 中國重量級壟斷者阿里巴巴（Alibaba,BABA）與騰訊的1兆美元時代   週餘   篇 註冊/登入會員 免費註冊 74373   分享文章 分享至Line 分享至Facebook 分享至Twitter 複製文章連結 收藏 已收藏 很開心您喜歡雪球的文章， 追蹤此作者獲得第一手的好文吧！ 雪球 分享至Line 分享至Facebook 分享至Twitter 複製文章連結 追蹤股感 @stockfeel 詼諧輕鬆看時事 股感，來自生活 影像中的股感 每日知識發送 地圖推薦   推薦您和本文相關的多維知識內容 什麼是地圖推薦？ 推薦您和本文相關的多維知識內容   1 嘟嘟房發行汽車元宇宙NFT！最大獎終身免費停車，你會買嗎？ 投資   2 過去23年年化報酬16.9%的包租公：RealtyIncome 產業   3 1美分的咖啡如何賣15美元？體驗時代來臨 產業   4 雙11難做一探中國電商流量有多貴 產業   5 紙媒巨變，蘋果日報紙本最終回！蘋果日報未來怎麼走？ 商業   6 Shopify(SHOP)–隱形的電商新貴，僅次於Amazon美國第二大電商平台 產業   7 員工滿意度也會影響股價？「個人價值」成為新的財富形式 商業   8 電商搶走菜販生意，買菜會更便宜嗎？ 產業   9 Apple和Google是否會對PayPal造成威脅 產業   10 7個你也許不知道，關於印度網路市場的事情 產業   11 旅行團也有設計師？六種旅行社的內勤與外務 產業   12 迎戰純網銀，傳統銀行加速數位轉型，創造「金融生態圈」積極圈粉 產業   13 美國零售業100年的沉浮：曾經的絕對霸主A&P 產業   14 LendingClub商業模式解析美國P2P到底怎麼玩？ 產業   15 ATM金融創新50週年卻面臨“現金之死”的威脅 產業   16 Realogy(RLGY)-美國不動產交易經紀商龍頭 產業   17 為什麼科技巨頭都投入OTT串流產業？台灣OTT公司有哪些？ 產業   18 為什麼ZARA不打廣告，業績還比別人高？秘訣是… 產業   19 學習巴菲特的思考找出別人未發掘的股票 投資   20 那些年我們追過的十倍股：Priceline憑什麼漲50倍！ 產業