黃金、黃金存摺、黃金期貨，值不值得投資？ - 今周刊

一九九九年末，金價在二百五十美元左右，後來隨著網路泡沫的破滅，再加上二○○ 八年的金融危機、二○ 一一年美國和西歐國家的財政危機，黃金價格持續回升 ... 在今天看見明天 × 黃金、黃金存摺、黃金期貨，值不值得投資？ 陳志武 聰明理財 TKnature 受用一生的耶魯金融投資課：看清市場本質，擁抱財富思維 2020-11-1015:09 +A -A 加入收藏 大家知道投資實物黃金，讓人頭痛的是要找個安全的地方把它藏起來，不能磨損，也不能被人偷。

那要放在哪裡呢？如果量少，可以放在家裡鎖起來；如果量大，到銀行租保險箱是方法之一。

但是，如果銀行保險箱也沒有了，那該怎麼辦呢？      黃金的實用價值一直存在爭議，所以，其投資價值褒貶不一也就不足為奇。

股神巴菲特就說黃金「百無一用」，認為黃金沒什麼使用價值，而且與股票等金融資產相比，無法給投資者帶來高報酬。

     在一九七一年金本位完全崩潰以前，一些國家的貨幣都與黃金、白銀掛鉤，所以，黃金的價值在於給貨幣提供基準價值。

但是，在金本位體系崩潰後，貨幣更多的是代表國家的信用，貨幣發行量由央行掌握，而不是基於黃金的多少。

在商品交換中，已經沒有貴金屬的用武之地，現實生活中沒有人帶著黃金、白銀去購物，商場也不接受黃金作為支付方式，黃金白銀的貨幣屬性還不如比特幣。

古早，當很多國家還處於農業社會時，金銀首飾、黃金傢俱裝飾等相當流行，一些工業品中也時常用到金銀；但在各國社會逐步工業化，人們的收入與審美都發生變化之後，金銀的審美價值也下降很多。

這些變化都衝擊著黃金、白銀的價值。

     當然，也並非所有國家都很穩定，它們的信用貨幣頻繁出現危機，因此，在今日世界的某些地方，黃金白銀還是有價值儲存作用，在特殊時期可作為強勢貨幣使用。

例如，非洲某國爆發戰亂，該國的貨幣信用會崩盤，沒有人願意接受該國貨幣，於是，黃金白銀等貴金屬就是有效的替代品。

當然，另一種替代物是全世界都認可的國際貨幣，例如美元。

因此，雖然現代社會已經沒有人用黃金白銀直接購買商品，但其需求還是真實存在的，黃金白銀還是有市場的。

     那麼，黃金在過去的投資績效到底如何？    目前，世界上為黃金定價的最主要貨幣還是美元，我們以黃金的美元價格為基準來看看它過去的報酬表現。

一九七一年，尼克森總統結束美元跟黃金的直接兌換，在那之前黃金的價格基本維持在一盎司四十美元，也就是說，在那之前，持有黃金帶來的美元報酬一直為零。

美元跟黃金脫鉤後，正好碰上一九七○年代的石油危機，通貨膨脹形勢失控，這使得黃金價格大漲，到一九八○年初上升到一盎司八百五十美元。

十年間價格就翻了二十多倍，遠遠超過同期股票和債券的表現。

     可是，接下來的二十年裡，黃金價格下跌七○％，至一九九九年跌到低谷。

從一九八○年初到一九九九年，黃金的年化報酬率接近負六％。

當然，如果以一九七一年為起點，到一九九九年的近三十年裡，黃金的年化報酬率為正六％。

由此可見，一九七○年代對過去黃金投資收益的決定性作用，包括和不包括那一段時間的報酬差異巨大。

     一九九九年末，金價在二百五十美元左右，後來隨著網路泡沫的破滅，再加上二○○八年的金融危機、二○一一年美國和西歐國家的財政危機，黃金價格持續回升，在二○一一年末達到一千九百多美元的最高點，在這十幾年裡翻了六．五倍。

可是，從那以後，金價又開始下跌，到二○一八年十二月停留在一千二百四十美元左右，累積跌幅約三五％。

   總之，在通貨膨脹高潮期的一九七一至一九七九年間，黃金年化報酬率為三○．八％；在相對平靜的八○年代和九○年代，黃金年報酬率分別為負二．四％、負三．三％；而在經濟動盪的二○○○年至二○○九年間，黃金年化報酬率為一四．三％；但從二○一○年至今，黃金價格基本沒有太大變化。

     由此我們看到，黃金的表現在出現經濟危機或世界局勢動盪時最好；一旦經濟和股市都表現很好，世界局勢風平浪靜，不要指望黃金帶來實質性報酬。

這些歷史事實的確印證了人們對於黃金避險價值的看法。

     除此以外，黃金作為商品當然也受供需規律的影響。

全世界的黃金產量和消費量都在不停地變化，當產量不能滿足消費需求或者一些央行大量收藏黃金時，黃金價格會上漲；當產量超過消費需求或者央行賣出黃金時，黃金價格就下跌。

早年，不少中國女性喜歡穿金戴銀，喜歡買黃金，所以中國進口大量黃金，而且數量逐年升高，黃金價格也因此連年走高，但最近這幾年的趨勢變了，現在是印度在大量進口黃金。

同時，黃金受美元幣值的影響很大。

目前全世界最通用的貨幣是美元，所以任何時候美國政府的財政受到挑戰，美元就面對貶值壓力，黃金作為國際通貨的替代價值就會上升，金價也會因此升值。

反之，當美元開始升值，黃金價格就會下跌。

  黃金期貨與黃金存摺      了解黃金的投資價值和變化規律後，大家可能還會問，為什麼還有黃金期貨甚至黃金存摺（papergold，又稱紙黃金）呢？      如果你投資黃金是買實物黃金，那的確很麻煩，不僅要花錢租地方保存，而且等到變現的時候還要找人鑑定黃金的成色、純度等，因為即使你有之前的黃金純度證明，買方也不一定相信，他們會擔心你對黃金進行過改動等。

所以，投資實物黃金不是上策。

     投資黃金期貨就簡單得多，不需要租保險箱，也不用花時間和精力去做純度驗證，因為黃金期貨以標準純度的黃金作為標的（這個標的完全可以是虛構的黃金），也有統一的交割日期與地點，你只要在每次期貨到期之前就出手建立部位，並同時買進下一批長期限的期貨合約，就完全可以達到跟持有實物黃金一樣的效果，卻少了很多麻煩。

     現在，中國有上海期貨交易所，國際上有紐約期貨交易所、東京期貨交易所等，都提供不同的黃金期貨。

尤其在資金出境、境外投資受到嚴格管制的背景下，不管是參與中國的黃金期貨交易，還是國外的，由於中國黃金價格完全與國際市場掛鉤，持有黃金和黃金期貨就等同於持有美元計價的資產，效果上跟持有美元資產接近，這變相規避了人民幣的匯率風險。

     但是，對普通投資者而言，黃金期貨的進入門檻可能太高，而黃金現貨投資又很麻煩。

那該怎麼辦呢？      一個更好的辦法是買「黃金存摺」，許多商業銀行都提供這類產品。

為了滿足投資者對黃金投資的需求，中國銀行上海分行從二○○三年十一月起，率先推出了個人黃金實盤買賣業務，簡稱「黃金寶」，這是中國第一個黃金存摺交易產品。

黃金存摺是一種個人憑證式黃金，投資者按銀行報價在帳面上買賣虛擬黃金。

個人透過把握國際金價走勢低買高賣，賺取黃金的波動差價，投資者的買賣紀錄只在個人的黃金存摺帳戶上顯示，不發生實體黃金的提取和交割。

     嚴格來講，黃金存摺是衍生性金融商品，但並非黃金期貨，而是黃金現貨的標準化替代品，比黃金現貨與期貨交易更加方便，交易成本更低。

因為黃金期貨交易在到期之後，會發生實體黃金的交割或者必須提前展期，而黃金存摺僅僅是針對黃金價格的交易，是虛擬交易，而不是真的購買了黃金。

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