( 1464 ) 得力：個股洞察報告 - 理財寶

現在UA 暴紅也讓 得力(1464) 的股價漲破1 倍呢！ 此外，在研究這檔股票的過程中. 我才發現它本來不是做機能布的，竟然是...   1.先上課 2.做習題 問題討論 (1464)得力：個股洞察報告 編輯 刪除 收藏     1.為什麼要關注 得力(1464) UA去年營收超越Adidas，躍上美國第2大運動品牌！ 最近，老是有人在我耳邊提到UNDERARMOUR... (什麼MOUR啦！根本不曉得那是什麼啊？) 網路一查才知道，它現在可是美國第2大運動品牌耶！ 真是有眼不是泰山，沒想到它這麼厲害！ 而且今年漲幅達41%，上個月股價還創歷史新高呢！   (資料來源：GoogleFinance)    UA還跟電影：復仇者聯盟2合作！ 為各要角量身訂製機能緊身衣   你看～有圖有真相！     乍看之下，好像跟台灣沒什麼關係？ 那你可就錯囉！ 之前做瑜珈褲的Lululemon暴紅，就讓供應鏈 儒鴻(1476) 的股價從谷底翻升！ 現在UA暴紅也讓 得力(1464) 的股價漲破1倍呢！ 此外，在研究這檔股票的過程中 我才發現它本來不是做機能布的，竟然是...   (贊助商連結...)     原本做家飾，改做機能布！ 2006年，得力(1464) 在家飾和流行服飾布料遇到瓶頸 因此，決定轉型至運動休閒機能布領域(毛利率可達20%以上！) 當時，UA只是個小蘿蔔頭，四處找台灣供應商都沒人理... 得力卻全力投入資源與技術，大力支持UA 機能布可不好做啊！(別人要copy也不容易) 為經營UA這家客戶，把競爭對手遠遠甩在一邊 今天看來，得力真的是「壓對寶」了耶！ 雙方合作了9年，得力目前是UA最大平織布供應商   不但去年獲利大爆發，營收成長近24%！ 比紡織股王－儒鴻(1476) 高了近10個百分點 今年Q1獲利更創17年新高，難怪今年股價漲破1倍！ (資料來源：沒有它的布就沒有暴紅UA機能衣 )   它熬了這麼久，總算沒白費！ 趕緊來看看得力是如何獲利大爆發的...   2.股東結構與重要轉投資 股東多為個人，占了55.85% 其他法人也不少，占39.48% 其餘則由金融機構、外國機構及外國人所持有   (資料來源：依 103年度年報 製作 )   轉投資項目中 持股100%的子公司是位於薩摩亞的得力控股公司和台灣的得發國際實業公司 其它也都是與本業相關的公司 關係企業詳如下圖：   (資料來源：公開資訊觀測站 )   3.業務內容 得力的主要產品為長、短纖物 長纖織物占了營業比重56% 商品有尼龍長纖織品及 長短纖交織物包括機能性布種、家飾用布等 短纖織物則為先染彈性及各式格子布、提花布 主要產品之營業比重如下圖：   (資料來源：依 103年度年報 製作 )   產品內、外銷的比例沒有差很多，外銷占55.48% 生產之高品質布種深受美加、歐洲市場認同，市占率逐漸提升 短纖織物的研發、生產及行銷不斷創新 長纖織物往高單價高級品生產，競爭力優於同業！ (資料來源：103年度年報 ) 銷售地區營收比重如下圖：   (資料來源：依 103年度年報 製作 )   4.成本結構 得力在紡織產業中為主加工段 依序為紡紗(短纖紗)、織布(胚布)、染整及加工(成品布) (資料來源：103年度年報 ) 主要的原料供應商為 南亞(1303)，去年進貨淨額比率為10.54% 主要原料之供應狀況如下表：   (資料來源：103年度年報 )   另外，公司自成立以來秉持自主研發 去年投入之研發費用占營業額比例為2.54%   5.產業概況 依海關進出口貿易統計資料 去年紡織品占全國貨物出口3.7% 其中主要以布料為大宗，占64% 紡織品出口值比重如下圖：   (資料來源：依 103年度年報 製作 )   紡織品在全國進口值中則占1.2% 以成衣及服飾品為大宗，占48% 貿易順差81.38億美元！ 紡織品進口值比重如下圖：   (資料來源：依 103年度年報 製作 )   台灣廠商除部分經營國內市場外 主要利用台灣品質及價格具競爭力之紗布 在台生產少量多樣或交期較短之訂單 台灣紡織品因產業升級，注重研發 在機能性和環保紡織品已居全球重要地位   依日本化學纖維協會(JCFA)統計 去年全球化學纖維產量較2013年成長4.7% 主要產地的中國大陸占全球產量69.8%，台灣則占3.3% 但台灣在尼龍纖維的產量僅次於中國大陸及美國，居全球第3！   (資料來源：依 103年度年報 製作 )   得力在整體紡織產業體系中屬中游 上游原料部份有短纖天然纖維(原棉為最大宗)、人造棉及長纖加工絲 中游為主加工段，依序為紡紗(短纖紗)、織布(胚布)、染整及加工(成品布) 下游則為成衣及家飾布、其他紡織品 (資料來源：103年度年報 )   產業上、中、下游關聯性如下圖：   (資料來源：103年度年報 )   但是投資股票，可不是這樣隨便看看而已 我們還需要進行一些分析 什麼分析呢？   6.獲利與成長性分析 利潤率： 2008～2013年表現平平 但2008年和2013年的營業利益率和稅後純益率為負 去年稅後純益率卻年增807.84%！(稅後純益近9億元) 但獲利的原因是因為處分上海廠的土地，達8.5億元 若扣除，稅後純益約4000多萬，獲利與往年差不多～ 今年Q1毛利率表現尤其亮眼，達18.48%，創21季以來新高！ 營業利益也創6季以來新高！   （資料來源：CMoney股市）   營收： 從月營收來看，頗厲害呀！ 除了去年5月之外 得力從2013/7至今，每月營收都較去年同期成長！ 而且，成長率幾乎都很高耶！ 真的很不容易耶～   月營收高成長！ （資料來源：CMoney股市）   2012～2014年，得力的年營收逐年上升！ 且去年營收創歷年新高，突破55億元！ 光靠賣布，營收就年成長近24%   去年營收創新高！ （資料來源：CMoney股市）   年EPS： 雖然去年EPS創近10多年新高 除UA的貢獻外，還有因為處分上海廠的土地 但累計今年上半年的EPS已達0.6元 除了去年以外，0.6元已經都比近年來的全年EPS還要好！ 得力今年的股價也從13元上揚至最高價為33.5元！   去年EPS創新高！ （資料來源：CMoney股市）   7.安全性分析 財務結構： 累計至今年Q2，得力的負債比為50.09%(歷年都差不多) 而去年總負債42.61億元 以去年稅後純益8.91億元來算，近5年可還清 賺錢還債的能力還可以！ 但去年是因為處分土地的利益才有這麼高的稅後純益 得力賣地又發債，市場難免會擔心...   （資料來源：CMoney股市）   （資料來源：CMoney股市）   現金流量： 營業現金流量有點不穩定 去年營業現金流量占稅後純益的比重只有近50% 去年自由現金流量占稅後純益的比重也不大好，近46% 近6年投資現金大量流出，可能與其轉投資和擴廠有關   為因應運動品牌訂單量的成長 得力就計畫投資1億美元在越南擴產 第1期產能自2017年開始營運！ (資料來源：​凱基證券 ) 此外，為與Toyota子公司－Toyotsu合作及搶攻2020年東京奧運商機 得力決定投資大陸的長興福發紡織250萬美元！ (資料來源：​得力投資大陸紡織廠 250萬美元 )   （資料來源：CMoney股市）   8.同業與客戶近況 得力的產品以長纖物居多 競爭者包括 大宇(1452)、力鵬(1447)、台富(1454)、宏遠(1460)、 強盛(1463)、偉全(1465) 及 弘裕(1474) 今年得力在Q2營收年增28.22%，EPS0.32元 均優於以上的競爭對手，自然股價也最高   長纖布廠近2季業績變化概況如下表： 股票代號/名稱 0916收盤價 Q2營收成長率(%) Q1營收成長率(%) Q2毛利率(%) Q1毛利率(%) Q2稅後純益成長率(%) Q1稅後純益成長率(%) Q2每股盈餘(元) Q1每股盈餘(元) 1464得力 25.90 28.22 34.12 17.29 18.48 164.72 807.84 0.32 0.28 1474弘裕 10.00 13.52 -2.98 10.93 10.51 272.01 256.22 0.20 0.15 1454台富 10.40 0.50 16.17 11.42 12.37 164.28 286.87 0.29 0.20 1460宏遠 14.70 -5.26 10.01 19.52 18.49 2.99 41.71 0.15 0.25 1445大宇 9.31 -6.17 3.10 14.81 10.63 146.52 53.14 0.17 0.12 1465偉全 12.95 -8.28 -11.04 13.06 14.45 -52.57 -32.08 0.12 0.20 1463強盛 14.80 -10.05 4.25 14.81 20.08 -64.93 150.51 0.03 0.14 1447力鵬 8.35 -17.44 -22.82 7.81 1.63 　- 　- 0.17 -0.14 (資料來源：選股勝利組 ) 註：股票清單依照「Q2營收成長率 (%)」高至低排序，點選股票可看到個股資訊   客戶則包括UA、Adidas、UNIQLO、ZARA、 TheNorthFace、Columbia、NIKE等 得力的前3大客戶即為 UA、Adidas和UNIQLO 營收比重分別為20%、10%和5%！ 而且，UA的營收比重將提高至25～30%哦！ UA不僅是得力最大的客戶，得力也是其最大的平織布供應商！ (合作9年的深厚情誼真不是蓋的！)   此外，得力也接到Toyota(紡織部門)的委外訂單 日本市場也將為其成長動力！   確認 得力(1464) 的概況和財務以後 剩下的問題，就是價位了！   9.評價 雖然，前幾年因全球金融風暴導致銷售量受影響 但近2年景氣復甦帶動了紡織品的需求 加上中國大陸及新興國家興起造成需求提升 (資料來源：103年度年報 ) 且運動風盛行，台灣機能性布料在全球市占率高達70% 得力的機能布種更極具競爭優勢！   以今天收盤價25.9元、去年每股盈餘4.14元來算，目前本益比為6.26倍 去年稅後純益率卻年增807.84%！(稅後純益近9億元) 但去年獲利的原因是因為處分上海廠的土地，達8.5億元 若扣除，稅後純益約4000多萬，那麼本業EPS僅0.19元 所以用去年EPS來算本益比可能不大準 若以今年上半年EPS為0.6元來看，預估全年會有1.2元 那預估本益比已達21.58元 不過，就其成長潛力而言，可逢低布局 下半年為其出貨旺季，且目前訂單能見度已到明年上半年啦～ 全年EPS可能比預估的1.2元還高 且以本益比河流圖觀察，目前股價似乎是低估   10.投資風險 勞工缺乏及勞動成本上升問題 開發中國家的競爭問題 下游產業外移 (資料來源：103年度年報 ) 最大客戶－UA受歡迎程度不如預期 其他供應商崛起，分散掉部分訂單 (資料來源：沒有它的布就沒有暴紅UA機能衣 )   【 結論 】 得力(1464) 為UA暴紅之台廠最大受惠者！  機能布的進入障礙這麼高，要踩進去就必須投入相當多的研發 得力去年就拿營業額的2.54%當研發經費 ( 紡織股王－儒鴻(1476) 才花1%) 2020年除了有東京奧運之外，UA也有營收倍增的需求 所以得力計畫投資1億美元在越南擴產 今年選地、明年建廠、後年生產 除了可擴充3成布料的產能外，也計畫朝下游擴展成衣代工 (資料來源：沒有它的布就沒有暴紅UA機能衣 )   值得注意的是，近期展開談判的「跨太平洋夥伴協定」(TPP) 若協商過程順利，越南將是最大受惠國 而越南最大出口產業就是紡織業與製鞋 未來出口到美國有機會享零關稅的優惠 這對於在越南設廠的台灣紡織與製鞋公司，將是一大利多！ 有助提升出口競爭力與獲利成長，尤其是具有創新技術與專利優勢的公司～   這跟得力有什麼關係？ 它計畫要在越南擴產啊！ 所以，聰明的投資人首先必須掌握市場上資金流動的方向 並且詳細觀察個股的基本面 才能打敗大盤，戰勝大盤！   免責宣言 本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

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